随着Arca的Jeff Dorman强调150亿美元的优先股债务以及CEO对可能的比特币销售发表评论，Strategy的资本结构可能正面临压力。
随着投资者质疑股息义务是否最终会迫使公司出售部分比特币，战略公司因其优先股融资模式面临新的审视。
Arca首席投资官Jeff Dorman周四在X帖子中表示，战略局势“已经失控”，指的是其约150亿美元的优先股，每年约有15亿美元的股息义务。
多尔曼警告称，如果市场状况持续波动，这一结构可能变得越来越难以管理，截至撰写本文时，比特币（BTC）今年迄今约下跌16%，报约73,737美元。
这些言论进一步加剧了关于战略的比特币挂钩资本结构是否能承受长期价格波动而不强制出售资产的日益激烈的讨论。
150亿美元优先股压力下
多尔曼的警告集中在战略的融资模式上，该模式包括大量发行带有固定股息承诺的优先股。
战略发行了五种优先股——STRK、STRF、STRD、STRC 和 STRE——每股在资本结构中拥有不同的股息条款、资历和风险敞口。
Dorman认为，该模型建立在比特币会持续强劲上涨以支撑其基础上，他将其描述为对BTC“即将上涨”并可能为未来债务提供资金的押注。
他表示，战略公司的股票提高有助于缓解短期违约担忧，但质疑后续发展，称其回购2029年到期债券的决定“令人费解”，尤其是在股息义务持续带来的压力下。
据Dorman介绍，这种结构最终只留下了鲜明的结果：要么“卖出BTC来支付股息”，要么“停止支付股息”，这两者都对Strategy、其投资者以及比特币本身产生直接且不对称的后果。
CEO确认可能出售比特币，Polymarket赔率上升
多尔曼的言论发表之际，战略公司首席执行官冯乐确认公司未来可能出售比特币，此前战略执行主席迈克尔·赛勒在五月中旬曾提出此可能性。
“我们很可能在某个时候卖出比特币，但我们的比特币净增长，更重要的是，每股比特币的收益会有所增加，”这位CEO在周四接受CNBC福克斯商业独家采访时表示。
随着人们对Strategy可能需要出售BTC以管理资产负债表和债务的预期不断上升，预测市场平台Polymarket显示2026年出售的可能性有所上升。
“MicroStrategy 卖出任何比特币”市场显示，到2026年12月31日大约有90%的概率，6月30日为71%，5月31日为18%。
今年迄今为止，Strategy已购买约17万BTC，总持有量达到843,738枚，总购买价为638.7亿美元，平均购买价约为每枚75,700美元。
